• Langue : Français
• Discipline : Sciences de Gestion
• Identifiant : Inconnu
• Type de mémoire : Habilitation à diriger des recherches
• Date de soutenance : 01/01/2005

Résumé en langue originale

La seconde question fondamentale, au centre de nos travaux, est relative au rôle l'environnement microstructurel dans la genèse des coûts de transaction et la qualité de l'offre de liquidité. La liquidité est, avec la transparence de l'information de marché, une des propriétés ayant fait l'objet d'une des compétitions les plus vives entre les principales bourses mondiales. De nombreuses réformes, comme la " décimalisation" aux États-Unis, ou l'abaissement sans limIte, sur l'ensemble des marchés, de l'intervalle minimal de cotation (tick) ont été bien souvent dictées par la volonté d'offrir une liquidité maximale aux actifs financiers négociés sur ces Bourses. Dans la seconde partie, nous présentons, dès lors, nos investigations consacrées à l'influence de l'environnement microstructurel d'un titre sur les coûts de transaction, la liquidité et les stratégies de placement d'ordres. Nous abordons successivement la question de la compétition pour le flux d'ordres ainsi que son impact sur la liquidité des marchés, le rôle déterminant de l'intervalle minimal de cotation dans les stratégies de placement d'ordres, les coûts de transaction et la profondeur d'un titre et l'influence des changements microstructurels souhaités par les firmes elles-mêmes (divisions de nominal, double cotation) sur la liquidité de leurs titres. Notre recherche s'inscrit dans le champ de la microstructure des marchés financiers. Deux problématiques centrales animent notre réflexion: La première est relative à l'intégration de l'information dans les prix. La théorie de l'efficience pose l'hypothèse selon laquelle les anticipations des investisseurs sont homogènes. L'étendue des évaluations privées provient alors essentiellement de l'existence d'asymétries d'information entre les agents. Or, il est une autre manière de rendre compte de la diversité des évaluations et de justifier ainsi l'échange boursier: l'élaboration d'opinions différentes sur la valeur fondamentale d'un actif. Cette hypothèse fait écho à la conjecture plus générale selon laquelle les investisseurs sont amenés, non seulement, à considérer toute l'information utile à la valorisation des titres, mais aussi à en donner une interprétation. Se pose dès lors une autre question essentielle liée aux mécanismes de coordination des opinions, susceptibles de faire émerger un prix efficient. Dans la première partie de cette note, nous exposons la manière dont nous abordons théoriquement et empiriquement ces questions. Nous traitons tout d'abord du processus d'assimilation de l'information privée dans les prix en illustrant nos propos à partir de nos contributions à la formalisation des prix d'équilibre sur les marchés d'options, en situation d'asymétrie d'information. Nous explorons ensuite la question de la formation des anticipations des agents en examinant l'hypothèse d'hétérogénéité des opinions sur la valeur fondamentale des actifs et les mécanismes de coordination favorisant l'émergence d'une opinion majoritaire.