• Langue : Anglais
• Discipline : Gestion
• Identifiant : 2025ULILD012
• Type de thèse : Doctorat
• Date de soutenance : 09/07/2025

Résumé en langue originale

Cette thèse comprend trois études empiriques sur l'investissement des entreprises et la gouvernance d'entreprise dans le contexte vietnamien. Plus précisément, elle traite de la manière dont les informations concernant les prix des actions et les mécanismes de gouvernance d'entreprise influencent les décisions des entreprises au Vietnam. La première étude analyse la qualité d’information des prix des actions et son rôle dans la modération de l'apprentissage managérial à partir des indicateurs du marché boursier. En considérant un échantillon de 1,347 entreprises cotées en bourse sur le marché vietnamien de 2006 à 2022, les résultats révèlent que la performance du marché boursier influence positivement les décisions d'investissement des entreprises, affectant à la fois les niveaux d'investissement et les variations annuelles du capital investi. L'étude confirme l'hypothèse de l'apprentissage managérial, montrant que les décisions d'investissement des entreprises vietnamiennes deviennent plus sensibles aux prix des actions lorsque ces prix contiennent une plus grande quantité d'informations spécifiques à l'entreprise. De plus, les contraintes financières renforcent la relation entre les rendements passés des actions et les investissements des entreprises. Des analyses par sous-échantillons indiquent en outre que les prix des actions guident de manière significative les décisions d'investissement des gestionnaires dans les entreprises privées, mais cet effet est moins clair pour les entreprises d'État. En outre, la sensibilité des investissements en faveur des informations privées contenues dans les prix des actions est plus forte chez les petites entreprises, tandis qu'un modèle inverse est observé dans les grandes entreprises. La deuxième étude examine si la qualité d’information des prix des actions modère la relation entre les réactions du marché aux annonces de fusions et acquisitions (F&A) et la réalisation des transactions dans 440 cas de 2008 à 2022. Contrairement à l'hypothèse conventionnelle, les résultats ne soutiennent pas la qualité des informations des prix des actions comme moyen de modération. Cependant, un effet d'interaction apparaît, indiquant que les transactions recevant une faible attention des investisseurs, mais des réponses positives du marché, ont une probabilité plus élevée de réussite. Cela suggère que les gestionnaires pourraient privilégier la qualité plutôt que la quantité des indicateurs du marché, remettant en question les vues traditionnelles sur le rôle des retours du marché dans la détermination des résultats des F&A. Une analyse plus approfondie révèle que les acquéreurs ayant surmontés de nombreux échecs par le passé sont plus susceptibles de réussir à mener à bien les transactions futures. Cette relation positive est particulièrement marquée dans les transactions impliquant des tailles de transaction relatives plus grandes, mettant en évidence l'importance de la résilience managériale et de l'apprentissage des expériences passées. La troisième étude explore l'influence des caractéristiques du PDG sur la performance des F&A. Elle reprend partiellement l'étude de Pham et al. (2015), en utilisant un ensemble de données mises à jour de 419 transactions de F&A de 2008 à 2022. Conformément à l'étude de référence, la dualité du PDG est positivement associée aux rendements des actions pendant la période 2008-2014, mais cet effet n'est pas observé après 2015. Cela soutient l'idée que la dualité du PDG peut améliorer la performance de l'entreprise dans des contextes caractérisés par de faibles conflits d'agence, tels que les premières étapes de l'évolution du marché vietnamien. De plus, l'étude examine de nouveaux facteurs de gouvernance, montrant que le parcours éducatif du PDG et la diversité du conseil d'administration améliorent considérablement la performance des F&A.

Résumé traduit

This dissertation comprises three empirical studies on corporate investment and corporate governance within the Vietnamese context. Specifically, it investigates how information contained in stock prices and corporate governance mechanisms influence firm decisions in Vietnam. The first study analyses stock price informativeness and its role in moderating managerial learning from stock market signals. Considering a sample of 1,347 public firms in Vietnam stock market from 2006 to 2022, the findings reveal that stock market performance positively influences firm investment decisions, affecting both investment levels and year-over-year changes in investment capital. The study confirms the managerial learning hypothesis, showing that investment decisions by Vietnamese firms become more sensitive to stock prices when these prices include greater amounts of firm-specific information. Additionally, financial constraints strengthen the relationship between past stock returns and firm investment. Subsample analyses further indicate that stock prices significantly guide managerial investment decisions in private-owned enterprises, but this effect is less clear for state-owned enterprises. Furthermore, the sensitivity of investment to private information in stock prices is higher among smaller firms, whereas the opposite pattern is observed in larger firms. The second study investigates whether stock price informativeness mediates the relationship between market reactions to M&A announcements and deal completion of 440 cases from 2008 to 2022. Contrary to the conventional hypothesis, the findings do not support stock price informativeness as a mediator. However, an interaction effect emerges, indicating that deals receiving low investor attention, but positive market responses have a higher probability of successful completion. This suggests that managers might prioritize the quality rather than the quantity of market signals, challenging traditional views of market feedback's role in shaping M&A outcomes. Further analysis reveals that acquirers with a history of overcoming past failures are more likely to successfully complete future transactions. This positive relationship is especially pronounced in deals involving larger relative transaction sizes, highlighting the importance of managerial resilience and learning from prior experiences. The third study explores the influence of CEO characteristics on M&A performance. It partially replicates the study of Pham et al. (2015), using an updated dataset of 419 M&A deals from 2008 to 2022. Consistent with the benchmark study, CEO duality is positively associated with stock returns during the period 2008–2014, but this effect is not observed after 2015. This supports the view that CEO duality can improve firm performance in contexts characterized by lower agency conflicts, such as the earlier stages of Vietnam’s market evolution. Additionally, the study examines new governance factors, demonstrating that CEO educational background and board diversity significantly enhance M&A performance.